今日，水泥板块持续反弹，截至收盘，水泥指数涨幅达到4.57%，8月至今累计涨幅已超30%。
水泥个股股价表现强劲，市值前十大水泥个股中，近20个交易日，华新水泥涨幅超26%，天山水泥涨幅超过20%，海螺水泥、上峰水泥、万年青涨幅均超过10%。若从8月初开始统计，近27个交易日，华新水泥涨幅超过58%、上峰水泥、天山股份涨幅均超过30%，表现亮眼。
那么，水泥股反弹的逻辑是什么呢？
01
水泥价格上涨
刺激水泥股价反弹的主要因素，最直观的数据莫过于7月底以来全国及全国各地水泥价格回暖。
具体从近一月P.O42.5散装水泥价格表现来看，全国范围内价格上涨了9.4%，其中华东、西南、东北水泥价格上涨幅度最大，分别为12.9%、11.7%和13.3%，华北、中南和华北地区水泥价格近分别上涨4.3%、8.2%和3.1%。
而近期股价涨幅最大的水泥股华新、天山、上峰、海螺水泥等企业的主要经营区域大部分位于中南、华东、西南地区。
02
供需变动
水泥价格的涨跌主要是受市场水泥供需变动的影响。去年以来，水泥市场供需情况基本处于需求不足的情况。
首先，水泥的需求变化主要与基建和房地产投资有关，根据国家统计局数据，2020年我国基建投资增速为0.9%（2019年为3.3%），房地产投资增速为7%（2019年为9.9%），我国基建投资和房地产投资持续回落。
并且相关数据显示，2021年1-7月固定资产投资同比增长10.3%，较市场预期下降1个百分点，两年复合增速达到4.3%。
此外，今年前7月全国房地产开发投资同比增长12.7%，两年复合增速为8%，房地产投资保持增长。不过，基建增速则大大不及预期，今年前7月我国基建投资同比增长4.6%，较1-6月回落3.2%，其中，7月单月，我国基建投资同比下降10.5%，降幅较6月单月扩大9个百分点。
整体上今年前7月我国基建投资和房地产投资增速都面临着一定的增长压力，一方面受到天气、疫情以及专项债发行节奏放缓，数据显示，今年上半年我国专项债新增额度低于去年同期。另一方面房地产行业在房住不炒的政策高压下，房企的融资端受“三道红线”限制，行业投资增速难有大幅提升的机会。
然而，尽管市场需求低迷，水泥的产量保持增长，2021年1-7月，全国累计水泥产量13.53亿吨，同比增长10.4%，较2019年同比增长7.1%；7月单月产量达2.06吨，同比减少6.5%，较2019年下降2%，单月下滑主要是单月基建投资和地产新开工均出现下滑。因而，今年前7月在需求下降，供需保持增长的情况下，市场供给过多，导致水泥价格持续下滑。
不过，目前水泥价格上涨，是否意味着水泥市场供需情况较今年上半年出现了变化呢？
从供给方面看，今年在国内经济快速恢复，国内用电需求飙升，动力煤国内外价格持续上涨，一些水泥厂商利润率下滑，从而导致继续增产的意愿下降，这也促使全国水泥库存有所回落。
从需求端上看，根据7月30 日中共中央政治局召开会议指出，目前国内经济恢复不稳固，要加快推进“十四五”规划重大工程项目建设。今年政府计划新增3.65万亿元专项债，短期内，基建和房地产投资并不会快速萎靡，市场整体需求也不会大幅回落。
与此同时，今年8月以来全国转向债发债提速。相关数据显示，今年前7月，各地已组织发行新增地方政府专项债券13546亿元，仅约占已下达2021年额度的39%。8月发行进度明显较前7个月有所加快，今年8月新增地方政府专项债券计划发行4884亿元，截至8月末新增专项债的发行进度将超过53%。
因而，短期内房地产新开工投资增速不会大幅下滑，以及基建托底并且基建项目加速落地的情况下，今年下半年水泥需求大概率有所支撑。
实际上，这也是近期水泥价格止跌的主要原因。
03
小结
短期内，随着专项债发行加速，市场水泥需求有所支撑。受益于此，需求旺盛的区域价格探底回升，板块指数也扭转了年初以来跌跌不休的趋势，个股估值迎来修复，甚至个别水泥企业股价创下年内新高。
不过，中长期来看，水泥作为周期性行业，估计难逃周期，主要是未来房地产投资增速回落，水泥行业需求大概率承压。因而，除非在供给端出现严格的产业约束，否则，受需求下滑，水泥行业供需将恶化，水泥价格难以持续回升。
对于持有水泥股的投资者，或许折机落袋为安会是个不错的选择。而对于还在观望的投资者们，短期持有水泥股能尝到一点甜头，但在供需边际没有呈现持续性的改善之前，中长期可能不是明智的选择。
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